Assicuratori sulla vita cinesi: la crescita di VNB accelera ma l'utile netto è sotto pressione

Ci aspettiamo che i prossimi risultati provvisori sugli utili mostrino che la crescita del valore del nuovo business, o VNB, dei 601628 assicuratori cinesi ha accelerato tra il 15% e il 35% nella prima metà del 2023, dall'8% al 17% su base annua nel primo trimestre del 2023. 2023, quando i clienti si sono affrettati ad acquistare prodotti di risparmio ad alto rendimento prima del taglio dei prezzi entro la fine di luglio. Tuttavia, secondo le nuove regole contabili, l'andamento più debole del mercato azionario e il calo dei tassi di interesse nel secondo trimestre dovrebbero pesare sull'utile netto e sul patrimonio netto. Tuttavia, riteniamo che il rischio al ribasso per i prezzi delle azioni H sia contenuto, con le azioni H degli assicuratori cinesi scambiate a un minimo storico compreso tra 0,2 e 0,6 volte il prezzo a termine/valore incorporato, o EV.

Riteniamo che il mercato debba ancora riconoscere la crescita del VNB più forte del previsto a causa delle incertezze riguardanti la futura domanda di prodotti e l’impatto del rendimento inferiore degli investimenti. Ci aspettiamo che i prodotti con pricing al 3,0% siano ancora interessanti se confrontati con il tasso di deposito fisso a cinque anni al 2,75% e il rendimento dei titoli di stato a 10 anni a circa il 2,65%. Pertanto, prevediamo prudenzialmente una crescita del VNB nel secondo semestre compresa tra l'8% e il 12% su base annua per i principali assicuratori sulla vita, aiutati da un effetto base favorevole nel periodo di un anno fa, e ci aspettiamo che la crescita del VNB per l'intero anno rimanga a 14. %-22% anno su anno. Aumentiamo inoltre modestamente la nostra stima del valore equo per Ping An a 71 HKD da 66 HKD per tenere conto di un aumento di 3 punti percentuali nella crescita dei premi nel 2023. Le nostre prime scelte sono Ping An e China Pacific Insurance per la loro crescita di VNB e per i progressi superiori nella riforma degli agenti.

Riteniamo che la crescita dell'utile netto del primo semestre per gli assicuratori probabilmente si ridurrà rispetto al livello del primo trimestre, ma rimarrà a un ritmo a due cifre anno su anno. Mentre ci aspettiamo che CPIC e Ping An raggiungano una crescita VNB superiore a quella dei concorrenti nel primo semestre, China Life vedrà probabilmente una crescita più resiliente nel secondo semestre grazie alla minore dipendenza delle vendite dai prodotti con prezzo del 3,5%.

L'autore o gli autori non possiedono azioni dei titoli menzionati in questo articolo. Scopri le politiche editoriali di Morningstar.